保险Ⅱ：寿险改革持续深化、产险龙头量价齐升

上市险企Q1受基数效应+投资波动影响，行业净利润普遍承压：中国财险（yoy-3.2%）、平安（yoy-24.1%）、太保（yoy-36.4%）、国寿（yoy-46.9%）、新华（yoy-78.7%）。ibd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    寿险：仍处改革深化期、渠道改革与线下网络同步布局中。1）上市险企人力同比承压、环比企稳：受基数效应影响，国寿人力（yoy-39.2%）、平安人力（yoy-45.4%）；环比来看，国寿人力（QoQ-4.9%）、平安（QoQ-10.4%）；渠道人员素质处于向上变好态势中；2）供给侧改革，依然是上市险企应当重点关注的核心战略布局。当前上市险企逐步推广与布局线下医疗养老服务网络，迎接新一轮保障需求增长的到来。ibd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    产险：1）行业马太效应凸显，龙头险企保费增速提升，截止Q1,平安财险车险增速10.4%、中国财险10.9%、太保财险11.8%。2）中国财险综合成本率持续调优，平安、太保财险有所改善：截止1Q22，中国财险（95.6%，同比-0.1pct、环比-4.0pct）<平安（96.8%，同比+1.6pct、环比-1.2pct）<太保财险（99.1%，同比-0.2pct、环比+0.1pct）。3）中国财险非车险承保盈利管理能力提升，各险种环比均实现承保利润的提升；意健险、农险、责任险、企财险、信保业务、货运险、其他险种的承保利润率同比+2pct、+8.3pct、+2.9pct、+50.7pct、+3.0pct、+11.6pct、+37.9pct。后续需重点观测过往低质量业务的逐步出清、管理精细化带来的整体承保盈利的提升，以及Q2-3的外部自然灾害的冲击。ibd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    长短端利率波动、权益市场波动加大，上市险企投资收益率普遍下行。预计偿二代二期下，各家公司的权益类股权投资基金仍将成为收益率提升的重点，后续需在波动率与收益率中寻找平衡。1Q22上市险企核心偿付能力充足率承压，后续在部分分红节点（如：Q2、Q4）仍将有继续下行的压力。我们测算寿险公司发债完成后，核心偿付能力充足率将达到180%以上、分红无压力，需重点观测发债规模的落地情况。1Q22上市险企综合偿付能力充足率保持在200%以上，业务发展及分红压力不大。ibd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    投资建议：财险推荐：中国财险（H）；寿险推荐：友邦保险（H）、中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）。ibd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    风险提示：人力大幅下滑；权益市场大幅下滑；长端利率大幅下降；政策红利不及预期；监管政策趋严。ibd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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