华商基金吴昊：自上而下研判市场风格 长期看好高端装备制造

基金经理基本信息。吴昊女士，经济学博士，具有11 年证券从业经验。2011 年11 月加入华商基金管理有限公司，曾任行业研究员。2017 年开始担任基金经理，投资经验约4.12 年。经统计，吴昊女士历任管理基金共4 只，在管基金3 只，代表产品为华商新常态和华商高端装备制造。IMM客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    基金经理投资业绩。根据Wind 统计，截至2021 年8 月24 日，基金经理任职时间最长的华商新常态累计收益同类排名前10%，年化收益率44.10%。作为一只主题型基金，华商高端装备制造的年化收益率高达82.63%，在普通股票型基金中排在同类第32/380。总体来看，我们认为，基金经理从业年限较长，在景气度较高的高端制造业方向积淀深厚，最近两年投资业绩位居同类前列。IMM客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    基金经理投资流程。吴昊女士的投资决策主要分为三步：第一步是自上而下，从宏观政策、流动性、经济预期等视角出发，对市场风格形成大致判断，定期审视持仓的整体估值水平，基本淡化择时，侧重调结构。第二步是中观层面的行业比较，根据产业周期、市场认知、估值空间等因素挑选当下性价比较高的行业进行配置或交易。根据最近两年的持仓数据，我们发现吴昊女士会在金融地产、消费、医药、制造等行业之间进行动态权衡，及时调整持仓比例。第三步是自下而上，精选在基本面上具备核心竞争力且估值水平有相对优势的龙头企业，进行均衡配置。IMM客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    基金经理投资风格。吴昊女士主要有以下几点特征：1）基金经理长期高仓位运作，侧重风格、行业等内部结构调整，基本淡化择时。2）从板块分布来看，华商新常态的持仓呈现较为明显的轮动特征，但是平均来看，主要集中在中游制造和大消费方向，两者合计持仓占比接近60%。2020 年年报显示，基金经理适度减配了大消费板块，向景气度更高的中游制造板块倾斜，持续超配相关细分子行业，长期看好高端装备制造领域。3）根据持仓和归因结果，基金经理在当前阶段属于大盘成长型选手，2020 年以来对估值容忍度和盈利要求有所提升。4）基金经理持股周期偏短，持股集中度低于同类平均，但最近有所提升。IMM客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    基金经理投资能力。对其超额收益进行Brinson 分解后，我们主要得出两点结论：IMM客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    1）对于持仓较多的医药、机械、计算机、地产、电新行业，行业配置超额贡献长期胜率较高，且大都为正。我们认为，基金经理在中观层面的行业比较上有较为准确的判断。2）相对沪深300 基准指数，基金经理在最近两年重配的医药和机械行业上赚取了较多的超额收益，行业内选股超额贡献均值分别为2.03%和1.58%。从中游制造板块来看，基金经理在机械、电力设备及新能源、交通运输三个方向的行业内选股超额贡献为正，体现了一定的选股能力。IMM客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台
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    风险提示。1）本文根据公开数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议；2）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；3）基金经理长期高仓位运作，行业集中度偏高，业绩波动或较高；4）本文结论通过公开数据分析所得，存在由于数据不完善导致结论不精准的可能性。